投资地产也要“拼爹” 财险公司不好活

十六大的党代表中有七名是党员私营企业家。

长期以来，货币政策坚持单一目标制还是多目标制在全球都有不同观点，并且有较大的争议。稳健的货币政策目标在于更好地控制市场的流动性，选择市场化的货币政策工具，发挥宏观调控的有效性，保持银行体系流动性处于合理水平。

出台了新36条的42个实施细则。加大结构性减税力度，特别是推进营业税改征增值税试点。2012年末，广义货币M 2余额97.42万亿元，比上年末增长13 .8%。中央银行将继续灵活开展公开市场操作，短期可以通过灵活、高频的公开市场操作调节流动性。党的十六大以来的十年，我国宏观调控体系和金融体制不断完善，经济持续平稳健康发展，为全面建成小康社会打下了坚实的基础。

第二，经济周期和结构性变化对银行业的影响，以及银行中间业务发展的不确定性和风险压力。针对地方政府债务形成的原因和特点，从承债主体、债务期限、债务区域结构等角度进行分析，监测债务风险。这次，他有很多话要说。

对我们而言，我最前面说过，重要的是要通过改革不断适应新的发展条件和阶段。因其体制不够灵活、无法适应以全球竞争加剧为特点的经济发展新阶段而进入到超低速增长的阶段，而且没有能改变它。上海经济评论：现在来回顾四万亿政策的话，你如何评价？张军：四万亿导致了国内宏观经济的剧烈波动。我最近写文章说，经济增长并不一定需要结构最好的体制，而要看体制能否容易地调整和适应新的经济发展需求。

但经济学家并没找到这个论断的逻辑存在，只是先验地假设这样。上海经济评论：你觉得存在产能过剩的问题么？张军：经济学家对产能过剩这个概念有不同的看法。

2008年全球危机发生以后，沿海的增长率下降了很多，但内地的增长变化不大。比方说基础教育的支出，现在都收到中央去了。我前不久参加在上海举行的中美经济学家闭门会，对方是在华盛顿的彼得森国际经济研究所。以这个眼光看中国今天的楼市，我们就会发现，如果考虑到人均收入每年接近10%的增长，房价的上涨就更多地反映的是我们未来收入的增长前景。

● Policy是一回事，经济学家的观点是另一回事。如他之前在电话中所不断强调的，他说要新思维平衡旧思维。但即使这样，也不必过于悲观。现在最怕的就是马上去建立类似印度的那种所谓标准体制，因为在那种体制下，地方政府根本不干事，只向中央政府去要钱，连基础设施都搞不成，后果就严重了。

上海经济评论：增长潜力和资本边际收益率也有关系。当然了，泡沫能不断被吸收和消化，就不是什么泡沫了。

学术一点的话，可以说这些经济的投资回报率也好，全要素生产率也好，它们的变化都是波动的，不是线性的，它们与投资增长之间存在着二次关系。过去10年，我们看到，中央政府的各部委权力很大，审批加强，根本不可能有改革的动力，相反成为改革的阻力。

所谓往后看，我的意思是说，要拿历史说事。我始终认为，经济发展决定制度的发展和制度的质量而不是相反。就是因为宏观不稳定而且中央缺乏调控能力，所以只有中央政府有动力去改革这个财政包干的体制，地方政府是非常不欢迎的，像沿海发达地区，特别是广东，根本不愿意与中央分税。但韩国政府做了大刀阔斧的结构改革，包括金融改革，放松了对经济的管制，也承受了银行和大财阀破产倒闭的风险。大家都说房价太高了，要跌，这是针对个别地方来说，就全国总体情况而言，这个预言不成立，不符合我们对中国经济发展趋势的预测。1980年代，成功的改革绝大多数都是自下而上的，一个地区、一个省、一个市、一个县，有改变的动力，甚至在中央支持之前都先行先试了，如广东、浙江。

关键看中央高层的改革决心有多大。如果像俄罗斯，现在把中国的央企一开始都私有化了，很有可能会出现几十个巨大的寡头，控制的财富足够大，如果没有很好的手段控制这些寡头，政府就会很容易被他们控制和影响。

这种动力成就了那时的改革。这些对中国经济的悲观预判主要依据是中国经济增长放缓、地方债风险、银行坏账增加、房地产泡沫和产能过剩等问题。

现在沿海地区的政府官员也在老化，锐气不足，不能适应新的挑战。上海经济评论：你觉得言论单一存在很大的风险。

比方说，沿海大城市的土地建设指标需要放宽，政府在土地一级市场上面的管制要有严有松，不能一刀切，要有反思和改革的考虑。即使沿海停下来不增长，内地可能也还需要20年才能使劳动生产率达到沿海的水平。所以，泡沫这个词让我很纠结，到底该怎么定义它呢？多想一下就发现，其实如果真有泡沫，金融从某种意义上讲不就是在制造泡沫吗？为什么要发展金融呢？因为金融帮助了经济发展，也帮助了个人财富的增长，而且两者之间是有联系的。邓小平健在固然是一个重要的因素，但也不是唯一的。

上海经济评论：管制的严格是不是可以增加土地的收入？张军：大家都这么解读。在不同的声音下，最终决策一定是妥协的结果。

我认为，中国经济的奇迹其实不在于可以实现8%、9%的增长，是在于它持续的时间极有可能是40到50年，这是历史上没有过的超长增长纪录。在中国的条件下，地方政府逐步建立起来了政府基金收入。

然后我们应该回放一下战后的经济发展史，看看那些人均收入与美国相差四分之一的经济体都曾经能保持多快的收敛速度。·编者按·近期，一些国际投行及评级机构纷纷唱空中国，3月中旬，摩根大通发布报告建议减持中国股票，之后，高盛、瑞银等多家投行也发表看空A股的言论，4月，国际评级机构惠誉和穆迪也相继下调了中国主权信用评级。

张军：对，中国人均GDP现在只有美国的十分之一，按照购买力算，大概也不过20%。其中有8个经济体(日本、韩国、葡萄牙、西班牙、希腊和德国，以及中国香港、台湾地区)在20年的跨度里实现了人均GDP快于5.5%的增长水平。当年克鲁格曼批评东亚四小龙的发展模式时就断言，因为投资增长太快了，边际回报率会下降。■经济增长的长期因素人口转变或者人口出生率的持续下降就是个长期因素，教育或人力资本的水平不断积累也是。

中国的M2占GDP的比重，也就是在2008年以后从150%突然上升到108%，然后再从180%到现在接近200%。这种制度在未来经济增长可能扮演什么角色吗？张军：是的，他在几个会上都讲到这个观点，但是也有很多人问他，那么你觉得未来的体制应该是怎么样的？需要怎么改变？威权的分权体制要怎么改？如果改成美国的一人一票选举的体制是否能解决你说的问题？其实他回答不出来。

他们当中有多位经济学家一直追问中国经济学家一个问题，你们的利率市场化改革讨论了20年了，为什么今天还不放开利率管制呢？吴晓灵女士给出了一个我认为相当坦诚的答案，她说，利率至今没有完全放开，主要是因为政府担心放开后，那些中小银行会在存款利率上过度冒险，效果难以如愿。所以，中长期来看，还有很大希望。

根据日本经济学家的研究，1960年代开始日本就出现了人口老化的趋势，农村劳动力向城市的转移就逐步放缓了。关键的问题是，政治体制要服务于经济发展。